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美股长期向上趋势不变 短线扰动或将产生超额收益

2021-07-30 09:47:04 和讯  小水

  隔夜美股三大指数跌宕起伏,但总体波动不大。纳斯达克指数最为强势,截止当日收盘,收涨超0.5%,标普500指数次之,道琼斯指数最弱。我们认为,美股三大指数表现差异主要来自于市场对各自成分股的不同预期。

  图为标普500指数走势图

美股长期向上趋势不变 短线扰动或将产生超额收益

  科技股强于银行股将延续

  尽管以摩根大通、美国银行、花旗、富国银行、高盛、摩根士丹利为代表的美国华尔街六大行以及以苹果、谷歌、微软、特斯拉等为代表的科技公司财报都远超出市场预期,但是银行股与科技股的走势完全不同,这也导致了三大指数的走势差异。

  我们认为,市场的这波操作是基于买预期卖事实。因为疫情影响,去年银行计提了大量的潜在坏账拨备,无形中提振了今年的业绩。同样的道理,没有了拨备计提释放对业绩的提振,2022年的业绩将很难超预期。

  反观科技公司则没有那么多包袱,苹果iPhone手机大买、谷歌广告收入激增、特斯拉销量盈利提升。按照当下形势来看,美国经济复苏的势头仍将延续,人们对手机、汽车的消费也会呈上升态势,企业的广告投放动力还会继续增加。从这个角度看,未来一段时间内,美国市场科技股强于银行股是大概率的事情。

  美联储与市场沟通顺畅

  回到宏观层面上,7月29日举办的美联储议息会议并没有掀起太大的波澜。我们认为,这是美联储与市场沟通顺畅的表现。

  本次美联储议息会议整体符合市场预期,并没有出现鹰派言论,也没有出现缩减购债的讨论,但美联储已经开始逐渐向市场传递紧缩信号。美联储认为经济已经取得了一些进展,目前距离充分就业的政策目标依然有一定距离,就业市场依然有很多修复空间。换言之,就业市场好转,美联储就会采取行动。2013年taper节奏,美联储会参考就业市场情况,但是并不一定会等到就业恢复到疫情前才采取taper。

  其实,市场早已达成了上述共识。市场普遍认为,美联储taper政策迟早会推出,只是时机还不成熟,预计美联储将在今年年底之前宣布该政策。届时,实际收益率受此影响将会快速抬升,10年美债年内有望出现第二轮走高,当然,短端美债受加息的影响一定是大于长债的。假如美联储能够持续与市场保持顺畅的沟通,叠加上市公司利润的增长,预计因紧缩而导致的利率缓慢上升对股市不会造成过大的波动。

  美国债务问题值得警惕

  虽然当下美联储对美股的影响相当有限,但是美国市场并非毫无风险。今年7月31日,暂停美国政府债务上限的约束即将到期,如果不能妥善处理,有可能会引发政府技术性违约,进而爆发债务危机。参考1979年的情况可以发现,美国股票市场大概率将出现明显下行。

  值得警惕的是,众议院计划在8月1日开始休会,这也就意味着,7月31日前不能有妥善的方案解决债务上限问题,市场可能会面临短线的冲击。这一冲击可能将持续到两党达成共识,而市场预期两党达成共识不能早于9月底。

  此外,VIX指数长期处于相对低位(下图),很多投资者可能已经慢慢淡忘掉风险的存在,均认为美股只会永远上涨。这通常就是风险悄悄来临的重要标志。

美股长期向上趋势不变 短线扰动或将产生超额收益

  总结前文,科技企业股价强劲是已经被验证的结论。又因为苹果、微软、Alphabet、亚马逊、Facebook再加上特斯拉等科技巨头们占标普500指数的权重合计超过25%,科技股不仅仅在主导纳斯达克,也在逐步主导标普500,所以标普500指数和纳斯达克指数仍将相对道指保持强势。但美国政府债务上限问题可能会给市场在某一点造成一定的冲击,叠加VIX低位徘徊,短期内美股期权买方有获取超额收益的机会。考虑到波动美股长期向上的走势,短线放弃方向选择,做多期权波动率将更加合适,投资者可关注芝商所E-迷你S&P500指数期权合约双买机会。这款期权产品资本效率较高,可替代类似场外交易(OTC)的结构或现金SPX期权,同时在亚洲交易时段提供较佳的灵活性。自6月7日以来,ES期权大宗交易录得7.3万份合约,其中超过72%的交易量(5.3万份合约)来自亚洲客户(下图)。

美股长期向上趋势不变 短线扰动或将产生超额收益

(责任编辑:赵鹏 )

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